中国需要类资本管制来应对资本外流吗?

政策法规 6年前 (2015) admin
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随着经济持续下行和新汇改的推出,中国央行正面临一个尴尬的境地。

如果不让人民币贬值,需要大量的外汇储备干预。这不仅不会阻止资本外流,而且会造成国内流动性紧张;但如果冒险让人民币更自由地浮动,就会在短期内造成更大的资本外流压力,外债违约,甚至国内投资减速。

法国兴业银行中国经济师姚玮认为,中国政府将一边允许人民币有序贬值,一边对资本流出设置更多限制。

“相比于其他因素,央行目前的货币政策更加取决于资本外流的公式,即资本外流总规模应该等于经常性账户盈余加上其可以容忍的外汇储备下降值。”

2014年4季度和2015年1季度,中国资本外流最大的渠道来自于企业部门贷款和贸易融资的大幅下滑,资本流出的同时也是企业去杠杆的过程。

另一个影响资本外流的重要渠道是“净误差与遗漏”。姚玮指出“该项目作为统计剩余,竟成为第二大外流渠道,表明形势并不轻松。我们发现该项目对人民币走势和预期非常敏感(下图),意味着这可能不是一个偶然现象,而是一个危险的信号。”

姚玮认为,该项目包含了很多规避中国政府监管而流出的资金。

姚玮指出,如想实现良好的货币稳定,无非两种方法:放开外汇流通或禁止外汇流通。从目前来看,随着资本账户进一步放开,后者越来越难以推行。因此,中国央行只能在全面放开之前出售外汇储备。

她在对中国央行对外储下降和人民币波动容忍度进行分析师之后指出,在基准情况下,中国政府在未来一年将抛售2800亿美元外储来稳定汇率。而在最差的环境下,中国央行一年内将抛售1.04万亿美元。这也意味着明年此时央行的外汇储备将仅剩下2.5万亿美元。

而姚玮此前曾计算过,根据IMF的标准,在不严重影响中国外部敞口的情况下,中国可以消耗约9000亿美元(约占四分之一)用于外汇干预。

姚玮认为,为了减轻抛售外储来抵消资本外流的压力,央行有很大的可能性在不久之后实施资本管制。

“居民资本账户开放的速度远慢于其他方面的资本账户开放,并且考虑到中国已经面临着巨大的资本外流压力,该其很可能在短期内停滞不前。”

姚玮预计,美元/人民币汇率将在年底达到6.8,不过前提是假设中国央行真正进一步放开市场经济,减少官方外汇储备的限制。

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版权声明:admin 发表于 2015-10-11 23:13:25。
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