2015年开年以来，全球经济形势复杂，美国经济稳中有升，美联储年底终结长达十年的低利率，2016年升息步伐继续；英国经济平稳运行，2016年成为最有可能步美国后尘的国家；欧元区仍然没有摆脱通缩的阴影，各国增长形势分化明显，油价和大宗商品价格继续下跌，产油国以及大宗商品生产国很受伤。美联储升息，资本的外流也引发了新一轮金融危机的担忧，新兴市场国家在美联储紧缩之后首当其冲。
2016年全球经济形势，与危机后几年有明显的不同，美国经济在曲折中前行，英国经济也逐步摆脱泥潭，欧元区内部受到经济增长不平衡因素的制约，经济复苏步伐仍然受限制，希腊债务危机成为了欧元区不能摆脱的痛，同时作为中东和欧洲连接的纽带以及恐怖主义的威胁等因素，也让希腊则经济和政治地位日益重要，无论是国际社会还是欧元区都不可能继续坐视希腊的经济危机，这也使希腊退出欧元区不可能再成为2016年市场关注的焦点话题。但是美联储升息之后包括美国在内的经济和货币政策动向，全球资本的流动情况以及对金融市场的定价体系都会带来重大的影响。2016年将会是关键性的变局之年。
美联储升息之后，全球经济增长两极分化的趋势日益严峻。在美国和英国，随着劳动力市场重新恢复活力，经济增长势头逐步加快，虽然初期受到货币政策紧缩预期的影响会对经济的发展形成一定的制约，随着与其他国家的经济发展水平差异增大，收益率的提高吸引新的资本的流入将会推动经济的进一步走高。由于2016年为美国的大选之年，美联储升息的进程也会变得亦步亦趋。
但是欧元区和日本，经济复苏始终乏力，长期的通缩成为制约这两个地区经济发展的关键因素。与此同时，包括中国在内的新兴市场国家正在经历经济增长放缓以及资本外流的阵痛，人民币的小幅贬值虽然对出口形成推动，但是会加速资本的流出；阿根廷、俄罗斯、巴西等新兴市场国家在美联储升息以及原油和国际大宗商品下滑的双重作用下，经济雪上加霜，阿根廷取消汇率管制允许汇率自由浮动，阿根廷成为第一个在美联储加息的牺牲品的预期进一步升温。
从上个世纪80年代开始，美联储曾经经历了4次的升息周期，每一次升息过程中都会爆出不同程度的经济危机；除了新兴市场之外，随着国际油价的进一步下跌以及美联储加息的双重作用，2016年将有更多的国家会迫于压力逐步放弃盯住美元的汇率制度。
2016年，全球经济将会出现五个新变化：
1）全球经济增长分歧加大
2007年美国的次贷危机之后，全球经济都陷入了不同程度的衰退。为了刺激经济增长，包括美国在内的各国政府和央行推出了不同程度的财政和货币政策刺激政策，2008年更是统一行动以摆脱金融危机。2014年随着美国经济的进一步好转，美联储在当年10月结束了量化宽松（QE）同时在2015年12月份将基准利率由2008年12月以来的趋近与零进一步调整为0.25%-0.50%区间，美联储和全球其它国家和地区的货币政策分道，在2016年美联储将会进一步紧缩。同时，国际油价的进一步下滑，会美国消费者的信心形成了推动，就业市场的稳步增长以及企业固定资产投资的加快也使美国经济继续引领全球，美联储的货币政策不仅影响美国，也会对全球的流动性和资金的流向产生深远的影响。美国经济稳步回升的过程中，欧元区、日本、中国都试图采取进一步的宽松货币政策刺激经济增长。但是，从当前来看，这些国家的宽松举措收效甚微，2016年受到资本外流的影响，这些国家和地区的经济复苏进程也是非常缓慢的。同时受到资金外流、大宗商品以及能源价格连续下跌的冲击，包括澳大利亚、加拿大以及新西兰在内的众多大宗商品出口国，尤其是中东以及拉美以石油等为主要产出的国家，受到油价等大宗商品价格下滑的影响，2016年经济走势仍然堪忧。但是，随着全球经济逐步复苏，美元进一步走强，通胀压力重新抬头，未来大宗商品价格下滑的势头将会得到有效的缓解。
2）全球央行货币政策分化
从美国开始的次贷危机之后，全球的经济周期趋同，政策布局也趋于一致。全球经济在共振中前行成为新常态，在危机过程中甚至出现了全球央行统一行动挽救经济颓势。在危机过程中，为了避免欧元/瑞郎的异常波动，瑞士央行将欧元/瑞郎的波动下限设定为1.20。但是，2015年1月15日，瑞士央行取消了长达3年的欧元/瑞郎波动下限，瑞士央行的这一意外举措，也成为了本年度乃至最近几十年以来有记录的最大的一次“黑天鹅”事件，同时欧瑞波动下限被取消，也标志着全球央行货币政策走向发生了变化，在今年年底美联储升息之后，这种政策的分化的局面将会进一步扩大。
美联储升息之后，包括沙特阿拉伯、科威特和中国香港在内的采取盯住美元的国家也选择了升息的举措。但是，阿根廷、阿塞拜疆等国家却宣布取消外汇管制，允许汇率自由浮动。如同瑞士央行在2015年1月初的取消欧元/瑞郎下限的举措一样，因为这一举措导致了外汇储备的大量减少，在央行认为无力维持的情况下，就被迫选择允许汇率自由浮动，而这也会引发短线的剧烈波动。在阿根廷宣布取消外汇管制，允许汇率自由浮动的当天，阿根廷比索兑美元一度大跌41%。随着国际油价的进一步下滑、美联储进入升息周期、美元进一步强势，未来与美元挂钩的更多的新兴市场以及原油出口国会选择放弃盯住美元改为盯住一篮子货币甚至采取浮动汇率制度，这也会引发国际金融市场短线的动荡进一步加剧。
3）通货紧缩压力仍存
过去十年的时间里，各国政府普遍扮演了救火队长的角色，因为利率已经降到零甚至变为负值，只能通过量化宽松（QE）来向市场提供充足的流动性。但是，在经济衰退过程中，政府的放水举措并不能将其转化为投资和消费，因此日本和欧元区这些国家的通缩压力仍然存在。在未来的几年时间里，随着货币政策恢复正常化，各国央行通过QE向市场注入的大量资金势必会推高大宗商品的价格，所以QE对于各国来说无疑是一柄“双刃剑”。美联储在经济增长还不稳固，就业市场的参与率仍然有限，通胀指标也不达标的状况下就率先启动加息，更多的是担忧QE会加大未来的资产泡沫。美联储的加息举措对于当前还不稳固的经济发展势头会起到一定的抑制作用，因此2016年美国的通胀前景也不容乐观。未来美国经济在发展过程中也会出现一定的反复。
在美国通胀指标逼近2%，英国通胀逐步摆脱低位、欧元区和日本仍然受到通缩威胁，中国经济增速放缓，未来的通缩压力也有所加大。同时，在国际油价不断下滑的大环境下，2016年全球的通缩势头仍然严峻。目前包括欧元区和日本、瑞士在内的许多央行都陷入了“两难”境地：从2008年至今包括美联储在内的全球央行都推出了宽松政策刺激经济的增长，日本央行的宽松时间更长、幅度更大，除了美联储的政策渐有成效，该央行在12月率先加息之外，其它央行仍然保持了宽松的政策，但是收效甚微，在这一大环境下，不排除2016年全球央行将会逐步收紧其不断膨胀的“钱袋子”。
4）全球的货币战进一步升级，美元强势依旧
2008年的全球经济危机之后，为了避免经济的进一步衰退，各国央行除了运用常规的财政和货币政策手段之外，也开始采取量化宽松以及扭转操作等非常规方式以达到调控经济的目的，这也是2008年之后的新景象。在经济衰退的大环境下，很多央行因为汇率的原因而调整其货币政策，这也是前所未有的。其中最明显的就是瑞士央行的“黑天鹅”事件，就连一直以稳健而著称的欧洲央行也被迫加入了这一行列。
出现这一问题的根源还在于各国的经济增长乏力、通缩威胁加大；直接原因是美元的强势，同时在一国采取这一举措必然会引发其它国家的跟风操作，而这种以邻为壑的做法不仅会引发各国之间的关系日益紧张，同时也会引发市场短线的剧烈波动。2015年3月以来，在整体市场动荡的同时，各个货币对之间的波动幅度也进一步加大，尤其是澳元和加元这些常规波幅较小的货币，在今年的波幅进一步扩大。同时也会对国际金融市场和实体经济带来更大的不确定性。
在全球货币战进一步升级的同时，美联储提前升息以及2016年升息的预期将会推动美元指数的进一步走高。
5）大宗商品价格下跌势头逐步减缓
今年以来包括原油和铁矿石在内的国际大宗商品价格出现了进一步的下滑，尤其是国际油价重新跌向了2008年以来的低点，未来仍有进一步向下的压力。但是，今年的下跌与去年的直线跳水还是有一定的区别的。在2016年初，受到伊朗原油重返国际市场、美国取消石油出口禁令的影响，未来国际油价仍然会出现进一步的惯性下跌。这不仅会影响企业的生存，同时也会对这些资源的生产国带来影响，从而引发抑制产能等政府干预行为。
国际大宗商品价格持续低迷除了因为产能扩张之外，更主要的原因还在于全球经济增长乏力，预计，2016年，随着美国经济平稳运行，英国央行升息预期升温，以欧元区为代表的其它国家也逐步摆脱衰退，未来大宗商品价格下滑的势头也会逐步放缓。
2016年，对于全球经济既是挑战又是机遇，经过接近十年的宽松的货币和财政政策之后，全球资本市场并不缺乏资金，最主要的还是投资者信心的缺失导致了经济增长乏力，随着经济的进一步好转，这一迹象将会得到缓解；投资者信心的恢复势必会带动经济的进一步增长。
登富特 高级分析师 李云
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