1月份的“黑天鹅”事件中，福汇可以说是被屠杀的代表，福汇集团客户账户出现2.75亿美元的负余额，一时险些破产。为了走出困境，向LeucadiaNationalCorp贷款3亿美元，当然，这笔债务让福汇接连两个季度背负亏损之名。
为什么事情发生的日期这么重要？
如果黑色星期四发生在去年12月，那么福汇集团将会在4季度消除大部分财务影响，以全新的财务状态进入2015年。当然，还要向Leucadia借款，并且要出售公司业务以偿还债务，就像现在一样，但是从会计角度看这一切至少能够在去年完成。
但是这没有发生。亏损发生在今年1季度，因此，在2、3、4季度的财务报告中，巨亏将会被反复提及，年初至今的财务报告体现了这一点。
上半年，福汇集团亏损5亿美元，这为想要炒作福汇集团巨亏的某些博客提供了很好的素材。我们上面解释过，这一情况可能在3、4季度继续持续。
然而我们认为，金融业内的大多数人并不真正了解福汇集团上半年3.92亿美元的衍生债务，也不了解公司5.22亿美元的净亏损。当然，他们更不明白福汇集团过去几个月交易量增长，但股价现在却降至1美元以下，成为垃圾股的原因。
我们首先对巨亏进行解释。
因为客户账户出现负余额，福汇集团上半年亏损。我们认为，1月15日，福汇集团账面是平衡的，而且进行了对冲。然而，1月15日，福汇集团必须向当日瑞郎飙升20%时获利的客户和流动性提供商支付盈利资金，而福汇集团却无法即时从在瑞郎上押错注的客户身上收取利润。真正的资金损失，真正的现金流出。
然而，大多数亏损是非现金、非营业性的，与福汇集团的运营和公司状况无关，而是与福汇集团放弃未来收益，拱手让给Leucadia，因此福汇集团必须按照美国公认会计准则会计规则承担的财务费用有关。
Leucadia的贷款迫使福汇集团将在两年半内出售，实际上，Leucadia将在福汇集团或其资产出售的过程中获得绝大多数收入，而现在贷款记作福汇集团的衍生负债。经过相当复杂的计算，福汇集团及其财务人员必须计算出：如果Leucadia获得我们的大部分/部分出售收入，那么这一选择的当前价值是多少。
1季度末，福汇集团对此的估值为2.92亿美元，并将其记作公司的费用。无现金流出，只是账务上的影响。
我们的股东未来将必须拱手让给Leucadia多少，2季度，福汇集团对此的估值从1季度的2.92亿美元提高到3.92亿美元。因为福汇集团目前的营业状况有所改善，所以让给Leucadia的价值也有所提高。用福汇集团的话来说，“因为合约估值提高”。
福汇集团的营业状况越好，未来的损失就可能越高。具有讽刺意味的是，这不会也不应影响到福汇集团的运营和财务状况。
那么现在是第二个问题：福汇集团的股价为何如此之低？
我们首先要关注的是福汇集团—Leucadia协议。福汇集团的文件规定了福汇集团出售收入如何分配。
如果福汇集团全额偿付Leucadia贷款，就没有问题了。如果福汇集团将来出售，Leucadia和福汇集团股东将按各50%的比例分配出售收入，达到3.5亿美元。如果福汇集团的总售价更高，达到8.5亿美元，Leucadia将获得额外收入的90%，福汇集团的股东将获得10%。
因此，除非福汇集团的售价达到8.5亿美元（我们认为不可能），福汇集团股东每股最多能得到2.5美元-3美元。
如果福汇集团最终出售，比如3亿美元，Leucadia将获得1.5亿美元，福汇集团的股东也将获得1.5亿美元。福汇集团已发行股票7174万股（福汇集团B类股转换为A类股），这意味着福汇集团股东每股将获得2.09美元。
如果福汇集团售价6亿美元，那么福汇集团股东将得到2亿美元，每股2.79美元。
福汇集团目前股价为0.96美元，远低于2.79美元，但是一切都在好转，2.09至2.79美元很可能会实现。但也有可能会出问题。
通过半年来福汇的业绩来看，LeucadiaNationalCorp从福汇身上赚取的远远不止当初接触的3亿美金。虽然到目前为止，福汇贷款仅仅偿还9450万美金，可是LeucadiaNationalCorp从福汇身上割的肉的未来价值甚至已经超过借出的本金，小编只能说LeucadiaNationalCorp下了好大一盘棋。
如今的福汇已经习惯了没钱就卖点儿非核心资产的节奏，小编真心希望，在福汇日益好转的今天能够避免出售其他资产，不单单是为了给投资者信心。同时，当初在收购这些资产的时候，也是因为其未来的价值。既然接下来的债务已经不是问题，小编相信，福汇的未来会越来越好。
免责声明：登载此文出于传递更多信息之目的。文章所述内容仅代表文章原作者的个人观点和实录。所写文章的原创性以及文中陈述信息未经证实，对该文所写全部或者部分内容、文字及图片的真实性、有效性不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。如果有任何问题，请与我们联系：kf@waihuitv.com
