我们称，卖方银行与大型机构之间的中间商为机构清算商。银行无法直接为机构提供外汇买卖服务及其流动性业务，于是有了中间商也就是机构清算商的存在。处于整个金融市场的十字汇聚口的机构经纪商，为全球商业，乃至于投资银行、其他主要金融或非金融机构之间的场外交易（OTC）及交易所交易提供流动性，这些交易可以被称为直通式银行交易（STP）。STP不仅可以完成货币对的交易，还能进行贵金属以及大宗商品的交易对冲。STP针对的主要市场客户群体，包括一级客户群与二级客户群。其中一级客户群为商业银行以及投行、航空、石油和能源企业一类的机构客户主体，通过电话声讯（Voice Broker）直连至银行内电话询价交易。而二级客户群如零售交易商、对冲基金、保险公司、农村信用社等，既可以与机构清算商进行直连，也可以通过一级客户群进行间接连接。在外汇保证金市场，客户除了可以对冲现货外汇、远期外汇，还可以对冲NDF货币（无本金交割远期）。NDF货币俨然已成为企业寻求对冲暴露于非国际贸易的外汇工具，其不仅为企业增加了贸易机会，并在市场上创造了流动性和交易量。一些可套息的货币包括中国人民币、俄罗斯卢布、印度卢比、巴西雷亚尔和阿根廷比索，更使NDF成为可能。STP引领的NDF电子交易模式，体现了转变，影响着全球贸易新格局和新兴市场货币的变革。除了以上提及的外汇交易品种外，现货市场还可以对冲贵金属、大宗商品和CFD差价合约。如今对线下极为流行的贵金属，国内交易所里盛行的白银、铜和原油的对冲需求极为广泛。现今越来越多的国内交易所在寻求对冲渠道，例如IG Group与天交所已达成战略合作。哪些问题是现货市场和期货市场在STP市场的电子盘对冲时，需要首先被关注的呢？国内交易所偏重交易黄金、白银、铜和原油产品，交易所计量单位与国外计量单位的转换，解决国内利率问题RMB OZ到USD OZ的转换，是首要问题。市场上有如下几种角色，机构清算商—实体矿产企业/商业银行—国内交易所。机构清算商扮演着，桥、流动性、计量单位以及服务器机房的角色。一种情况，实体矿产企业和机构清算商进行合作，可以授信给国内交易所，自动转换每一笔合约量从RMB OZ到USD OZ, 并放大授信交易，实体矿产企业从中起担保作用。第二种，可以采用商业银行，例如汇丰银行，提供一个USD/CNH离岸人民币标的的牌价表，从而降低了国内交易所抛单支付的每一笔利率差成本。国内的交易所可以用此方式进行现货对冲和线下交割，或者完成无交割对冲的电子盘STP模式。以上方式能帮助商品、能源、石油和天然气等国内交易所完成一整套STP企业一级市场的对冲。此外，STP还可以为珠宝店,提供线上电子盘的对冲黄金、白银、铂金，为像香港英皇、新鸿基、周大福以及老庙等贵金属实体店，提供一个对冲和保值的绝佳机会。随着市场全球化，我们已逐步涉及买卖双方全球市场，不断完善我们的技术服务，为我们的客户提供更多更好的机会。文/谢萍（Apple Xie）
