巴菲特年度致股东信，这封在投资界最受关注的信函，在伯克希尔哈撒韦的网站上公布。
这是巴菲特写的第51封致股东信，即使在全球投资界已经达到了封神称圣的地步，还是要接受不断的挑战。2015年，伯克希尔哈撒韦的股票价值并不理想，和大盘相差甚远， 标普500指数2015年上涨了1.4% , 而伯克希尔的股票则下跌了12.5%。
但是，作为长期投资者的代表人物，巴菲特对此并不以为意，他在信中对2015年的股市表现轻描淡写，讨论了2015年的重大并购，并且一如既往得对美国的未来持积极乐观的态度。
巴菲特不在乎2015年的股价下跌也是有底气的。伯克希尔哈撒韦的账面价值在2015年年底上升了6.4%，这一点是轻松超越了标普500在去年的总回报1.4%。净利润在2015年是240亿美元，比在2014年实现的198亿美元上升了21%。
伯克希尔旗下的四大业务板块是保险运营，保险投资，铁路能源公用事业，和其他投资。这四块业务里面，保险运营是唯一利润下降的。其他三块业务可圈可点。
“公司股价和利润不一致的情况偶有发生，”陈凯丰博士在接受第一财经采访时说，“去年美股追捧科技股，除了Facebook, 亚马逊， Netflix 和谷歌，其他公司的PE基本都下降了。”
陈凯丰是纽约金融论坛（NYFF）联席发起人，目前在纽约管理一个全球宏观对冲基金，同时在纽约大学任教，并担任纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员。他认为，2015年实业投资对于伯克希尔的业绩贡献巨大。
巴菲特和巴西的顶级私募股权基金3G共同投资了卡夫-亨氏食品。巴菲特参与投资的部分成本是98亿美元，包括股权和债权。伯克希尔在2015年将这一笔业务的估值是在157亿美元。目前伯克希尔哈撒韦一共拥有卡夫-亨氏食品的27%的股份，如果按卡夫的市值计算，这一笔投资的目前价值是255亿美元。可以说，从会计角度，巴菲特的投资估值非常保守，还有将近100亿美元的市场价值可以在今后实现给股东。
巴菲特从10几年前开始就从投资保险业和公开交易的股票转向大规模实业投资。 伯克希尔旗下的伯灵顿北方圣达菲火车运输公司（BNSF）规模最大。去年的股东信中巴菲特对铁路公司的服务颇有不满，而今年股神写道，“BNSF的服务今年大幅提高，这是2015年伯克希尔最重要的进展。” 巴菲特接着谈论了其他的四个下属实业，将其总称为伯克希尔的五大发动机。
巴菲特还提醒投资者，伯克希尔在收购这些企业时并没有稀释其股份， 这些交易大部分都以现金完成。 “在收购BNSF时，70%是以现金完成交易。也就是说，伯克希尔这五个公司的127亿美元的年度收益是在极小的股票稀释的条件下完成的。”
去年8月巴菲特斥资320亿美元现金购买“精密器件公司”（Precision Castparts Corp）超过了BNSF，成为伯克希尔有史以来第一大投资。PCC是波音和空中客车的飞机发动机配件的全球最大制造商，也是复杂钻井平台等能源开发器材的生产商。这笔交易今年1月完成， 所以PCC的业绩情况并未出现在2015年伯克希尔年报中。巴菲特在信中说，“明年的致股东信，伯克希尔旗下就是6大实业了。”
伯克希尔以投资实业为主体也是其帐面价值大幅低于其市场价值的原因之一。 伯克希尔最近表示如果市场价值下降到120% 的帐面价值，将进行企业回购。
“在这个水平下，”巴菲特在信中写道，“回购股票就会为伯克希尔的股东立即增加每股的内在价值。”
巴菲特还在信中一如既往得对美国的未来表示乐观。他说在过去240年里看空美国的人都犯了可怕的错误，美国商业和革新的金鹅还会下出更大的蛋来。
他在去年12月份就已经公开表示支持希拉里当选总统。 在大选年之际，对于共和党候选人特朗普和民主党候选人桑得斯所宣称的美国现在远逊于过去的悲观论调，巴菲特不以为然。他写道，“今天在美国出生的婴儿将属于历史上最幸运的人。”
今年4月30日的伯克希尔股东大会将在网上直播，面向全球。巴菲特在信中说，“我和芒格最终决定进入21世纪。” 他表示将现场直播股东大会，一是因为奥马哈接待能力有限，二是年纪越来越大，让股东们亲自验身不免有心虚。
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美国基础设施破旧 但伯克希尔一直在努力
巴菲特表示，2015年伯克希尔最重要的变化并不是财务方面，虽然伯克希尔去年的业绩非常好。他提到了北伯林顿铁路公司，在吸收了伯克希尔58亿美元投资后，这家公司的服务腾飞了。在美国铁路历史上，从来没有过这么大投资。巴菲特表示，这钱花得很值，北伯林顿铁路的税前利润达到了68亿美元，创下了历史纪录。
巴菲特说，伯克希尔去年共计在工厂、房地产与设备领域投资160亿美元，铁路投资只是其中的一部分。“当你们讨论美国破旧的基础设施，请相信伯克希尔一直在努力。”
从不进行恶意收购
巴菲特一直在寻求猎物，但他再次强调，伯克希尔不愿意进行恶意收购，尽管恶意收购有时很有必要。他表示，“有些CEO忘记了股东利益，有些公司的管理层很无能。在这些情况下，公司董事们可能看不到问题，或不愿意进行改变。这时，董事会需要新的面孔。然而，我们会把这些机会让给别人。在伯克希尔，我们仅入股欢迎我们的企业。”
要和保罗多做生意
巴菲特说了很多有关巴西投资者豪尔赫-保罗-雷曼以及他在3G Capital合伙人的事。巴菲特在2013年与3G Capital一道收购了调味品生产商亨氏食品，亨氏食品在去年收购卡夫食品后，巴菲特的投资翻了一番。巴菲特与3G Capital的关系受到了部分伯克希尔股东的批评，他们认为3G Capital大力降低成本并进行裁员的做法不符合伯克希尔的经营理念。
巴菲特写道，“我们将继续进行极端的、前所未有的分散化投资。但我们也寻找与保罗合作的机会，正如我们在亨氏食品的合作一样。我们也与其它人合作。”
我们很灵活
巴菲特表示，伯克希尔愿意对企业进行被动投资，即不参与企业经营。他认为这带来更多选择。
巴菲特说，“伍迪-艾伦说过，双性恋的好处是周末晚上找到约会对象的机会翻了一番。同样道理，我们既愿意参与企业经营，也愿意不干预企业经营，这样，我们的收购机会就多了很多。我们有无穷无尽的现金等待收购机会。此外，我们还有大量的可销售证券，在出现巨大猎物的时候，我们能将证券变换成现金进行收购。”
历史上最幸运的一群人
巴菲特表示，在大选季节，总统候选人会聚焦美国的问题，然而，他仍看好美国长期的前景。他表示，“大量负面的消息让很多美国人认为他们的孩子未来会过得不如他们好。这种想法大错特错了。今天在美国出生的孩子是历史上最幸运的一群人。”
帕斯卡的赌注与气候变化
对于气候变化对保险业务的潜在威胁，巴菲特表示，“这个问题与帕斯卡对上帝是否存在的看法相似。帕斯卡认为，那怕只有一丁点的可能上帝是存在的，那么相信上帝存在就很明智。因为回报非常巨大，而不相信的后果是永恒的苦海。同样，如果地球正在走向气候灾难，如果推迟并不采取行动就是愚蠢的。如果只有诺亚方舟才能保证生存，那么就从今天开始建造方舟吧，虽然目前一切看起来那么风和日丽。”话虽然这么说，但巴菲特并没有因为他的保险业务而夜不成寐，因为历史告诉我们，保险金的提升总能抵消成本的增加。
华尔街分析师与财报字迷
在讨论伯克希尔财报时，巴菲特称投资者可以忽略一些摊销费用，但这么做让他害怕。因为很多上市公司的管理层会让股东忽视一些真实存在的开销，比如天文数字的高管薪酬。巴菲特对此一直耿耿于怀。
巴菲特写道，“华尔街分析师在此经常扮演了不光彩的角色，他们仅是重复高管告诉他们的内容。也许，这些分析师不知情，也许，他们害怕说出真相后会得罪管理层。他们也许会认为，既然每个人都在玩同样的游戏，那我为什么要多事呢？无论他们的理由是什么，这些分析师在向投资者传递这些误导性的财报时是有罪的。”
创新有它的黑暗面
在讨论风险时，巴菲特写道，在一种明确的、现实存在的、持续的风险面前，他与芒格是无能为力的，这种风险就是对美国成功进行网络、生化与核打击。当然，这种风险不限于伯克希尔。大规模杀伤事件会摧毁所有证券投资的价值。
巴菲特表示，虽然这种大规模杀伤事件发生的可能性非常非常小，但从长期看，仍不不可避免的。“总会有个别人、组织甚至国家希望给我们国家造成伤害。随着科技的进步，他们伤害美国的手段也越来越高明，技术水平呈以指数方式增长。”创新有它的阴暗面。
新鲜事物
巴菲特还提到了乐观的一面，称创新将继续改变每人的生活。他说道，“我们父母在年轻时从没有想像过会有电视机，我在50岁时也没想过需要一台电脑。一旦他们知道这两种产品的用途，他们的生活随之改变。我目前每周在网上要玩十小时桥牌。互联网搜索对我来说，价值是无限的。然而我是没有准备好使用Tinder交友软件。”
严重失误
巴菲特通常会在致股东的信中讨论他的缺点。在伯克希尔制造、服务与零售业务章节中，巴菲特称一些企业的经营形势“大好”，税后利润与回报十分丰厚。然而，他表示，“在进行资本配置时，我也犯下几个严重错误，一些投资的回报非常低。我对一些企业或行业状况做出错误判断，我们为此付出代价。我有时也高估了在职或我所任命的高管的能力。毫无疑问，我在未来还会犯下更多的错误。我只希望，我的失误带来的损失维持在小范围。”
欢迎来到21世纪
伯克希尔月初宣布，今年的股东大会将在网上现场直播，这一消息让很多投资者感到不解。股东大会的地点奥马哈几乎成了伯克希尔投资者与巴菲特追随者的朝圣地。巴菲特表示，“我和芒格最终决定进入21世纪。”现场直播股东大会有两个考虑。
首先，直播股东大会会逐步减少参加会议的人数。去年有4万多人参会，让我们的接待能力超出了负荷。 在CenturyLink Center主会场装满人后，附近的奥马哈希尔顿酒店也人满为患。
第二个原因更为重要，芒格已经92岁了，我也85岁了。我们知道投资者密切关注我们的健康状况，以防止我们会神智不清。如果直播股东大会，我们的股东就没有必要亲自来奥马哈查看我们的健康状况。在对我们健康状况进行评估时，请留点情面，因为在我们状态最佳时，我们可能看起来没那么引人瞩目。
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