回顾2015年，中国投资者关注外汇市场上或者说关注身边的汇率变化就是“人民币贬值”。尤其是8月汇改之后，以及11月SDR加入前后的汇价变动，一度引发资本市场各种声音“股汇双杀？”、“人民币长期贬值，中国金融危机？”或者其他诸如此类的声音等等。如今，伴随在岸人民币兑美元（CNY）收报6.5168；离岸人民币兑美元（CNH）盘中跌幅至6.5452。如下图离岸价格对比在岸价格显示，去年因两地价差放大并且伴随中国央行的干预，出现两次大级别跳水，当今两岸价差再度拉大至300点水平方法，是否市场会再度迎来中国央行干预？人民币汇率价格在2016年何去何从？我们做以下探讨：
政策干扰，价差套利盛行
自15年8月汇改之后，离岸价差对比在岸一度拉至1500点水平，8月25日央行发文第一次干预信号时，两岸价差尚维持在700余点水平。当时出现了转移大陆人民币去香港，兜一圈回大陆即可获得近1%的无风险收益，当月下旬全球股票市场出现急跌，欧元汇价也因融资之需一度飙升至全年最高的1.17水平上方。
进入11月人民币是否进入SDR，市场犹豫再三，汇价上，两岸价差再度拉至1500余点的价差，又一次形成价差套利。并且伴随热钱开始涌入香港市场，16年年初香港金融监管局开始提升港币隔夜拆借利率，一度提升隔夜利率水平至66.81%，中国央行再一度干预市场获得成功。
至今几个月人民币对美元一直保持稳定，相反对一篮子货币不断走低。从下图中，加入日元兑人民币、欧元兑人民币，即可清楚发现目前央行的策略是“非对称贬值策略”，即当美元走强时，人民币兑美元贬值；美元走弱时，人民币对一篮子货币贬值。尤其可以发现日元兑人民币的升值幅度较大，作为当前央行构筑的SDR一篮子货币池中，平衡了新权重关系，央行有意外汇储备多元化，逐步放低美元兑人民币汇率的影响。
可以观察到，无论是“811汇改”还是年初的“中间价形成机制微调”，汇率政策预期不稳在汇率大幅贬值过程中总是扮演着至关重要的作用。不过目前看来，汇率正处于“政策合意”区间，政策力求维持现状，而非推动新的变化。
经济疲软，维持贬值预期
主因去年同期基数回升，4月以美元计价出口同比再次由正转负至;4月发达经济体 PMI 普遍回落，全球经济低迷仍将拖累我国出口。
外需全面呈现回落：对美国（-9.3%）、日本（-11.8%）、欧盟（3.2%）、香港（-0.4%）、韩国（-1.9%）、东盟（6.3%）、印度（1.4%）， 出口增速均较 3月回落；各类出口均转差，4月我国一般贸易出口同比由23%降至2%，加工贸易出口增速由-6.4%下滑至-16.7%。4月劳动密集型产品出口增速由33.4%降至5.6%，高新技术产品出口增速由2%降至-5.3%。进口差于预期。尽管4月国际主要大宗商品价格大幅反弹，又叠加低基数，但4月进口同比仍降至-10.9%，大幅低于预期，预示国内经济依然较弱。
综上所述，人民币中长期贬值预期不改，近期两岸价差套利之风开始盛起，不过考虑去年700点至1500点的价差区域乃央行干预的价差水平，因此在享受投资乐趣之时，需做好有效风控。
